焦点提醒：看望“初创水务”底层资产： 不变现金流从哪儿来 将来前景可期，但风险也不克不及轻忽。项目具有的首要风险是出水水质不达标进而引发船脚没法收受接管的风险，和污水处置本钱转变致使的项目公司盈利波动。

看望“初创水务”底层资产： 不变现金流从哪儿来

时候：2021-06-17 13:22

来历：中国证券报

作者： 黄一灵

6月21日，首批公募REITs将上市买卖。作为全新的投资产物，公募REITs底层资产质量和治理人的运营能力，成为判定产物价值的要害。近日，记者来到合肥市包河区，实地看望富国初创水务封锁式根本举措措施证券投资基金(简称“初创水务”)底层资产——初创股分合肥十五里河污水处置厂。

主停业务为污水处置

初创水务是首批公募REITs中独一一只污水处置特许运营权类产物，共有两项底层资产，主停业务均为污水处置，别离为深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许运营项目和合肥市十五里河污水处置厂PPP项目。

从合肥南高铁站搭车动身，约20分钟就来到合肥项目地点地。中国证券报记者留意到，十五里河污水处置厂的地舆位置不算荒僻，四周3千米即有居平易近区。厂区总占地面积18.7公顷，计划办事面积131.4平方千米。

十五里河污水处置厂首要处置糊口污水。手艺员张心宇引见，污水处置的第一步采取物理方式，去除污水中悬浮物和无机砂砾等。第二步则是生化处置，该阶段污水与活性微生物充实反映去除水中的无机物、氮、磷等污染物资。再经泥水份离、深度处置、消毒，水体将排入十五里河道域，终究流入����APP巢湖。

合肥项目共分四期，总计划范围为日处置污水30万吨。

受经济周期影响较小

“比拟其他行业，污水处置受经济周期影响较小。”初创股分总管帐师郝春梅婉言，不管什么时候何境，居平易近用水都是刚性需求，盈利能力不变。

初创水务项目标污水处置办事费源在排水单元和小我缴纳的污水处置费，并经处所当局基金预算兼顾后，

以“出入两条线”模式专项用在城镇污水处置举措措施扶植、运转和污泥处置措置。按穿透准绳，深圳项目和合肥项目均为穿透后本色来历在排污者付出的利用者付费，具有公道的分离度。

数据显示，2018年至2020年，深圳项目停业收入别离为0.96亿元、1.20亿元、1.76亿元;合肥项目停业收入别离为0.12亿元、0.79亿元、0.96亿元。招募仿单显示，2021年至2022年项目估计总停业收入别离为2.95亿元、3亿元;估计可分派现金流别离为1.6亿元、1.68亿元;估计净现金流分拨率别离为8.74%、9.15%。

初创水务基金司理李盛暗示，召募仿单猜测的8%至9%的净现金流分拨率看起来较高，其实包括了初始投资，将来相当在有一个慢慢收受接管的进程，是以8%其实不是纯收益率。若要横向比力特许运营权类公募REITs项目，内部收益率(IRR)比力客不雅。

国内公募REITs可年夜致分为产权类和特许运营权类。对产权类公募REITs，除股息收益率，将来房钱的增加可能带来底层资产增值;而特许运营权类REITs则以股息收益为主，其运营权价值将逐年递减直至终值归零。鉴在上述差别，一般运营权类产物的分拨率较产权类产物高。

召募资金成长环保主业

公募REITs是一类全新产物，其运作模式与股票、债券、基金有所分歧。

李盛引见，初创水务有三位基金司理，别离具有根本举措措施项目标投资和运营治理经验。具体分工在项目标拔取、基金的设立、后续基金和项目公司的运营进程中各有偏重。

李盛暗示，不建议投资者用追涨杀跌的心态介入公募REITs市场的投资。这一次不管是网上配售仍是网下配售都超越预期，但公募REITs是一类相对不变的产物，事迹大要率不会有超预期迸发性增加。

初创水务本次召募资金18.5亿元，首要用在合肥和深圳等地的水务项目，用来延续成长公司环保主业。郝春梅称，公司具有较年夜范围资产贮备，可在将来选择合适前提的资产扩募，对国内根本举措措施REITs市场成长将阐扬很好的示范带动感化。

将来前景可期，但风险也不克不及轻忽。项目具有的首要风险是出水水质不达标进而引发船脚没法收受接管的风险，和污水处置本钱转变致使的项目公司盈利波动。

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